事件:七鑫集团发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入82.36亿元，同比增长2.83%，归母净利润为—5.62亿元，同比下降379.95%，扣非后归母净利润为—5.65亿元，同比下降405.08%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入21.48亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.55亿元，同比增长1.13%，扣非后净利润0.57亿元，同比增长14.11%稳步推进B2B办公素材采集，持续发展SaaS云视频服务受疫情反复，物价大幅上涨，双控能耗政策升级，行业竞争加剧等因素影响2021年，公司营收增速放缓，营收82.36亿元，同比增长2.83%21Q1—Q4公司营收分别为20.60，24.26，23.58和13.93亿元，同比增速分别为35.32%，8.57%，0.81%和—27.22%其中，B2B办公用品和全新文具实现营收80.65亿元，同比增长3.76%，占比97.05%公司持续推进为政企客户打造数字化，多场景运维物资服务平台的五年战略目标2021年，22家新大客户中标，重新招标公司拓展了新的品类和场景，MRO和员工福利项目发展迅速同时，围绕自主品牌加大IP授权产品的研发投入，推出黄武万水，米团等一批IP系列产品，开辟书店，直播等新渠道公司互联网SAAS软件及服务业务实现营收1.71亿元，同比下降27.55%，占比2.08%1)关于云视频，公司持续推进云+端+行业发展战略，积极推进行业应用+专业终端+视频云平台解决方案公司在产品端加大R&D投入，推出标准化智能终端产品满足客户一键开会需求，在渠道端加大营销投入，加强战略重点客户开发2)杭州麦苗电商服务方面，公司加大直播运营，电商培训等新产品开发投入杭州麦苗和好视通的减值准备对21年业绩形成压力，22Q1的利润率已经修复了21年公司面临汇率波动，原材料大幅上涨，油气成本上升，国内外物流紧张等外部压力与此同时，该公司增加了R&D投资，这给21年的利润带来了压力2021年，公司毛利率为11.21%，同比下降3.45pct，主要受汇率波动，原材料大幅上涨，油气成本上升，国内外物流紧张等综合影响2022Q1公司毛利率为10.23%，同比上升0.72个百分点2021年公司出现亏损，主要是杭州麦苗和好视通商誉减值6.5亿元春节过后，全国疫情频发杭州麦苗推出的直播品牌电商代理运营和电商培训，第一季度未能达到预期效益好视通2021年实施的部分政府和智慧教育项目因疫情未能及时获取验收信息，影响了当年的经营业绩22Q1公司净利率2.56%，同比下降0.08pct，利润率修复投资建议:公司B2B办公催收业务稳步发展，同时持续发展SaaS云视频服务业务，预计22年轻装上阵我们预计七鑫集团2022年至2024年营业收入分别为89.78，108.45和119.66亿元，同比增长9.01%，20.80%和10.34%，归属于母公司的净利润为2.09，2.88和3.16亿元，同比增长137.24%，37.48%和9.79%，对应的PE为19.1x，13.9x和12.6x，给予其增持—A的投资评级.风险提示:客户扩张小于预期风险，加剧竞争的风险，需求低于预期的风险，反复流行的风险等
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